成绩短期承压仍旧，2024Q3单季盈余才能企稳上升。分产品看，2024Q1-Q3公司网通事务中PON系列新产品经营收入同比正向增加，AP、DSL系列新产品则略有下降，网通市场需求缺乏、供应过剩、价格战等要素形成的量价齐跌令公司成绩短期承压，数通事务中CM形式数通产品出货金额同比增加，移动通讯事务中FWA产品经营收入增幅较大，轿车电子事务经营收入超1.3亿，同比完结翻番。分区域看，2024Q1-Q3公司国内事务经营收入增速高于海外。2024Q1-Q3公司完结出售毛利率11.7%/-0.6pct，出售净利率0.1%/-2.5pct，扣非后出售净利率-0.5%/-2.7pct，加权ROE0.3%/-3.2pct。2024Q3单季公司完结经营收入20.55亿/-10.8%，环比-0.7%，归母净利润0.3亿/+234.6%，环比+233.9%，同比环比均扭亏为盈，出售毛利率12.5%/+1.9pct，环比+0.7pct，出售净利率1.5%/+2.6pct，环比+2.9pct，盈余才能企稳上升。

  网通、轿车电子新客户继续导入，数通远景宽广。2024Q1-Q3公司网通事务方面，推出10GPON+Wi-Fi7，海内外大客户WiFi7项目连续导入量产中，运营商直营事务部打破终端公司组网类新订单。数通事务方面，2024年起公司800GIDC交换机连续交给，工业交换机JDM完结零的打破。近两年交换机架构的变化更倾向于拿手终端设备互联的以太网技能，400G、800G等高速率交换机将跟着AI与智算中心的加快浸透坚持微弱增加。移动通讯事务方面，公司FWA产品完结Redcap新技能新方案项目开发，R17FWA+Wi-Fi6/7新方案继续市场推广。轿车电子事务方面，公司产品掩盖车载外置功放、转向体系、惯导模块等，其间激光雷达类相对高增，毫米波雷达类进入试产阶段。

  产能不断扩大，研制加快晋级。公司深圳坪山、江苏太仓、浙江海宁、越南海防四大生产基地可包容产能超300亿，算计具有88条SMT生产线，具有精细且高效的贴片与拼装才能。现在越南二期工厂已顺畅封顶，北美协作工厂项目亦获得打破。公司于2023年晋级智能制作研究院，建立新产品发展部。2024Q1-Q3公司发生研制费用2.73亿/+2.2%，研制费用率4.5%/+0.5pct。

  出资主张：公司网通事务周期性显着，咱们调整公司盈余猜测，但数通事务远景宽广，长时间看好。估计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/1.09/1.75亿，EPS为0.06/0.14/0.22元，当时股价对应PE129.1x/59.9x/37.4x，保持“引荐”评级。

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